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鲍威尔用基于数据的判断设定美联储的进程

2019-08-14 09:14:01 来源:环球网
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鲍威尔用基于数据的判断设定美联储的进程

杰克逊霍尔,怀俄明州 - 美联储主席杰罗姆鲍威尔已经开始在美国中央银行上烙印,因为他将更多地依赖数据知情判断而不是更多地依赖美联储近期形成的一些模型和理论价值观但鲍威尔所说的可能是错误的指南。

在这样做的过程中,他可能正在为一个长于预期的加息周期奠定基础,因为政策制定者正在讨论在几乎恢复到完全健康的经济体中适当的借贷成本水平。 此外,唐纳德特朗普总统减税和增加政府支出的全面刺激效应可能尚未出现。

另一方面,虽然许多企业担心可能由不确定的贸易政策造成的拖累并未实现,但如果这样做,可能会迫使美联储加息周期早日结束。

对于美联储而言,这种双向关注是一个陌生的领域,而鲍威尔的直接前任不得不主要关注一种风险:过低的通胀和低于平均水平的增长。 现在,失业率为3.9% - 低于大多数经济学家认为可持续的水平 - 并且通胀接近美联储2%的目标,经济形势看起来不那么脆弱。

在周五举行的堪萨斯城联邦储备委员会年度研讨会和近期国会证词中的主题演讲中,鲍威尔提出了一种他认为适合这种新领域的方法。 它依赖于使用判断力来平衡双方的风险,并告诫不要过分依赖粗略估计的变量,如所谓的中性利率。

中立率是一个理论水平,在健康的经济中既不会增加也不会抑制投资和支出; 它可以随着时间的推移而移动。

鲍威尔严重依赖政策制定者必须感受自己前往目的地的想法,理由是美联储历史上依赖技术评估引发央行误入歧途的事件,而对直觉的依赖导致了更好的结果。

“这是一个明智的直觉,”亚特兰大联邦储备银行总裁拉斐尔博斯蒂克说,他喜欢其他地区的美联储官员定期与数十家公司进行谈判,以了解一两个月内可能出现的经济数据。

凭借市场和法律背景,这种方法可能会更好地发挥鲍威尔的优势,同时减少专注于估算中性利率和充分就业等问题的技术人员的影响力。

这些估计是基于历史数据,可能无法反映经济中的变化,但尚未在数据流中看到 - 这种情况导致前美联储主席艾伦格林斯潘反对加息20世纪90年代,因为他认为政府统计数据并未充分显示出生

“我们现在已经到了一个地方,现在还不太清楚我们是否应该担心经济疲软或实力太强,”博斯蒂克在研讨会期间表示,所有美联储政策制定者和中央银行都参加了此次会议。来自世界各地的酋长和经济学家。 “在某种程度上,我认为我们所有人都在谈论政策在其可能性方面更加双向这一事实。”

美联储上次会议最近发布的会议记录也提供了一个重要线索,承认有关政策与估计中性水平相关的陈述“可能会传达一种错误的精确感。”这可能会更加困难。正如许多政策制定者开始怀疑的那样,财政刺激措施和其他发展实际上可能会使中性利率更高。

如果是这种情况,它将为美联储推高利率高于目前预期的阶段,同时认为货币政策尚未限制经济,但相当适合其优势。

美联储最近的预测显示,今年将再加息两次,2019年加息三次,超过市场目前的预期。 与此同时,美联储正在缩减其4万亿美元债券组合,这一过程正在对一些金融市场和消费者利率施加上行压力,目前还没有明确的终点。

美联储目前将利率描述为“宽松”,这一声明需要估计中性水平。 随着利率不断上升,预计该语言将被抛弃,并不一定需要被替换。

除了说他认为可能适当进一步逐步加息之外,鲍威尔没有为利率设定一条特定的道路,并警告说,政策应该最终落实的先入为主的观念可能导致美联储偏离正轨。

除了中性利率外,美联储还在努力评估背景变量,例如可以在不对通胀施加压力的情况下达到的失业水平。 一般的想法是,它已经下降,但发现这一点一直难以捉摸。

“这些是不可观察的,他很擅长强调这一点,”圣路易斯联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德说。 “作为经济学家,我们常常爱上我们的模特,我当然会爱上我的模特。 但与此同时我意识到,我不得不一直提醒自己模型的所有缺点。“

路透社

Ann Saphir和Howard Schneider在怀俄明州杰克逊霍尔的报道。 Dan Burns和Leslie Adler编辑


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